青岛海尔(600690):整合取得实质性进展
市场期待已久的整合方案终于浮出水面,公司将受让集团持有的海尔电器31.93%股权,这应该是可选方案中的最优选择,操作相对简单,但需要获得香港证监会的要约收购豁免。目前,这一条件已经满足,接下来只需与集团就交易价格及支付条件进行磋商,再经董事会、股东大会及相关*府部门批准即可。
由于两个公司的冰洗产品在业务上有整合的需要,从资本市场的角度而言,整合也有利于公司的估值,公司高管多次表达过对整合的积极态度。因此,我们认为明年上半年完成并表的可能性很大,顺利的话,不排除一季度即可实现并表。
公司现金流充沛,我们认为该项交易以现金收购的可能性较大。今年下半年海尔电器的股价大幅攀升,昨日收盘价4.31港元,创下历史新高。若以当前股价收购,则公司需支付约28 亿港元,远高于去年受让德意志银行持有的海尔电器20.1%股权时每股1.975 港元的收购价格,我们认为最终的交易价格会低于目前市价。
盈利预测与投资建议。据我们的测算,若交易成功,海尔电器2010年将为公司贡献净利润约2亿元,增厚EPS 0.15元。
由于该事项仍存在不确定性,我们暂不调整盈利预测,维持09、10 年0.85、1.05 元EPS 的判断。公司昨日收盘价为23.49元,对应09、10 年28、22 倍市盈率,维持"增持"评级。